Thread by @giuslit

Ho fatto una veloce ricerca per capire il rendimento del capitale garantito in altri settori regolati (tutti monopoli naturali). È stato come aprire il vaso di Pandora ed #autostrade ma, soprattutto, la parte pubblica che ha firmato quelle Convenzioni, ne esce malissimo.

Questa è SNAM. Il rendimento medio ponderato reale ante-imposte del capitale è 5,4%. #autostrade è 10,21% #thread->

Questa è Terna. Il rendimento medio ponderato reale ante imposte del capitale è 5,3%. #autostrade è 10,21%

Questi sono i rendimenti nel settore elettrico. Il rendimento medio ponderato reale ante imposte in Italia è 4,1%. #autostrade

Questi sono altri dati del rendimento del capitale per gas ed energia elettrica. Siamo sempre là. Molto lontani dal 10,21% di #autostrade

E questi sono i dati di Aeroporti di Roma. Nettamente superiori ai precedenti. Indovinate chi controlla AdR? 8 lettere, la prima e l’ultima lettera sono una A. Ma ci sarebbe una ipotesi di spiegazione ->

La causa principale di tali differenze è l’adozione di un tasso ‘free-risk’ (in genere il BTP decennale) molto più alto in passato rispetto ad oggi. Infatti il rendimento del BTP è sceso molto negli ultimi anni.

Quindi qui non si contesta il rendimento del capitale garantito ad #autostrade (nel 2007 quel calcolo aveva un senso), quanto il fatto che tale rendimento non sia stato sottoposto a revisione successivamente, garantendo così uno straordinario extraprofitto al concessionario.

Era possibile revisionare quel rendimento? Come è possibile per lo Stato legarsi le mani così a lungo, consentendo al concessionario di vincere una ‘scommessa’ sui tassi, perché di fatto questo è avvenuto?

Infine, perché un rendimento del capitale pressoché uguale è stato garantito anche per gli investimenti della #Gronda? Visto che eravamo nel 2017 ed il BTP era ai minimi storici? Forse perché non era possibile introdurre concorrenti? (per questo c’è voluto l’ok della Vestager)

È un’ipotesi plausibile. In altri settori regolati, la revisione del rendimento del capitale è almeno biennale da parte di un’autorità indipendente. Nei trasporti, stranamente, l’autorità, di recente istituzione, aveva poteri solo per le nuove concessioni.🤔
#autostrade

Come ho già scritto, il fatto davvero impressionante non è tanto il 10,2% di rendimento garantito nel 2007, quanto il fatto che nel 2017 quel rendimento sia stato sostanzialmente confermato. Bisognava #farepresto? E quello era l’unico rendimento ritenuto congruo da #autostrade?

La replica di #autostrade sconcerta. Come è possibile dire che il rendimento 10,2% non rileva granché perché remunerava modesti investimenti, come se investire poco fosse una cosa normale? Nulla dice sul WACC degli investimenti di €8miliardi (tra cui #Gronda) autorizzati da UE.

Nei settori dove le authority funzionano (o almeno così sembra), il tasso free-risk, elemento decisivo per il calcolo del rendimento medio ponderato del capitale garantito al concessionario, viene aggiornato ogni 2 anni. #Autostrade